Контанго что это такое простыми словами
контанго
Контанго (англ. Contango, сокр. CGO) — термин рынка фьючерсов; надбавка в цене, взимаемая продавцом за отсрочку расчёта по сделке.
Ситуацией контанго обычно называют ситуацию, при которой биржевая цена фьючерса в будущем выше чем его текущая цена (при немедленном выкупе), или же цена фьючерса в отдалённом будущем выше чем в ближайшем будущем. Контанго является нормальным для рынка нескоропортящихся продуктов с определёной стоимостью перевозки, включающую оплату складских помещений. Ситуация контанго прямо противоположна ситуациибэквордации.
Рынок фьючерсов скоропортящихся продуктов по определению не может находиться в контанго, так как разные даты поставки по сути дела означают разные продукты (например, сегодняшние свежие яйца через шесть месяцев будут непригодны к употреблению).
Днем контанго называют первый день двухнедельного расчетного периода на Лондонской фондовой бирже, то есть последний день, когда можно организовать контанго
Контанго и бэквордация.
друзья, буду признателен за вашу помощь с контанго и бэквордацией.
сами понятия я формально понимаю, но вот хочется хорошо разобраться.
меня интересует связь фьючерса и акции.
1) каким образом фьючерс учитывает дивиденды по акции, если размер дивидендов не известен заранее, в тот момент, когда фьючерс только стал доступным для сделок? (То есть за год до экспирации, если я правильно помню)
2) Правильно ли я понимаю, что фьючерс, экспирация которого не совпадает с месяцем выплаты дивидендов, будет в контанго с акцией, а если месяц совпадает, то в бэквордации?
3) почему вообще существует контанго во фьючерсах на акции и индексы (интересуют именно акции и индексы, не товары)
Буду благодарен читателям, если плюсанете топик, ведь тогда возможность получения хорошего ответа возрастает
Контанго и беквордация
Контанго и беквордация имеют самое прямое отношение, к торговле производными инструментами. В частности, к торговле фьючерсами. Так, например, и контанго, и беквордация – это термины, предполагающие разницу рыночной стоимости дериватива в данный момент. Относительно его базового актива в будущем.
Контанго
Контанго происходит от английского слова «Contango», имеющее дословный перевод «надбавка к цене». Данный биржевой термин подразумевает, что текущая цена фьючерса выше, чем ожидается цена базового актива, в ближайшей перспективе. Если постараться выразиться предельно просто, то контанго – это параметр, указывающий на несколько завышенную стоимость фьючерса.
То есть фьючерс, например, на нефть, сейчас стоит дороже, чем сама нефть. Однако, чтобы лучше понимать о принцип контанго, необходимо иметь хотя бы базовые знания о фьючерсах. А также, о дате экспирации фьючерса, о его видах и о базовом активе в том числе. Потому что без представления этих терминов, далее чтение статьи, боюсь будет бессмысленным.
Беквордация
Противоположный контанго термин Беквордация. Происходит от англоязычного термина «Backwardation», имеющий перевод «запаздывание», и означает обратную картину контанго. То есть, когда цена на производный финансовый инструмент в настоящий момент времени ниже, чем предполагается стоимость базового актива, через некоторый период времени.
Ну, для примера, возьмем поставочный фьючерс на нефть, по текущей цене 100 условных единиц. Тогда как сама нефть сейчас, допусти, стоит 90 условных единиц. Так вот в этом случае беквордация, будет равняться 10-ти у.е. Но, если бы нефть стоила 110 у.е., то в этом случае о беквордации, речи бы вообще не было. Поскольку здесь был бы параметр контанго, со значением 10 у.е.
Значение контанго и беквордация
Однако, здесь возникает вполне закономерный вопрос: «А как вообще можно рассуждать о контанго и беквордации, если цена базового актива еще не известна»? Да. На самом деле мы не можем знать цену в будущем. Но в том-то и дело, что данные термины – это показатели прогноза. Всего-навсего тезисы, для определения цены производного актива, именно в настоящий момент времени. Но даже в этом случае, многие биржевые игроки, зачастую путают само значение этих принципов.
Здесь прежде всего надо вспомнить, что цена и поставочного, и расчетного фьючерса, всегда сравнивается со стоимостью базового актива, к моменту экспирации. Где дата экспирации – это окончание срока действия фьючерсного контракта. Так вот, когда по фьючерсу истекает срок договоренности сторон, цена фьючерса на базовый актив, равен наличной стоимости этого, базового актива.
Пример контанго
Давайте немного абстрагируемся от сложных котировок, и представим погребок с коллекцией вина. Все мы знаем, что с течением многих лет, вино становится только дороже. Это, пожалуй, лучшая иллюстрация контанго. Поскольку сегодня вино стоит кратно дешевле, чем его продадут год-два спустя. Если же попробовать объяснить ситуацию контанго на бирже, то это будет выглядеть следующим образом:
Возьмем, например, фьючерс Si – американский доллар по отношению к российскому рублю. Здесь все завязано на процентных ставках ЦБ России и США. То есть, ключевая ставка в России выше, чем в Америке. Таким образом получается, что фьючерс Si намного дороже, чем его спотовая (достоверная) цена на внебиржевом рынке Форекс. Однако, по мере приближения даты экспирации этого фьючерса, дельта (разница во фьючерсах на разных рынках), вообще сводится к нулю.
Пример беквордации
Снова отвлечемся от мира трейдинга, переместившись в Сочи. Здесь, в разгар отпусков, снять жилье обходится дороже, чем в любой другой сезон года. Именно в июне-июле, мы и будем наблюдать беквордацию на недвижимость в Сочи. Поскольку мы доподлинно знаем, что сейчас цена на «товар» выше, чем она будет в ближайшей перспективе.
Торговля спредом: как использовать контанго и бэквордация для арбитражного трейдинга
Эти понятия применяют только для фьючерсных рынков. Для того чтобы объяснить суть, придется немного углубиться в теорию и математические формулы.
Суть понятий. Теория
Фьючерсные контракты придумали для хеджирования рисков, связанных с базовыми активами. Поэтому, как правило, фьючерсная и спотовая цены не равны друг другу, а связаны следующей формулой
Простыми словами это значит, что трейдер должен получать доход за владение фьючерсом. Доход должен быть не ниже альтернативных безрисковых вариантов – например, депозитов.
Эта формула не учитывает расходы на физическое хранение товара. Но если мы будем рассматривать товарные фьючерсы с возможностью физической поставки (например, на нефть, металлы, сельскохозяйственные культуры), то дополнительно надо учитывать затраты на физическое хранение. Тогда предыдущая формула изменится:
где: U – это годовая стоимость хранения
Если фьючерсная цена совпадает с теоретической (то есть рассчитанной по формуле) ценой, такое состояние рынка называют “full carry”. На деле это значит, что фьючерсная цена учитывает все издержки – финансовые и связанные с хранением.
Но на практике фьючерсная цена часто бывает выше или ниже спотовой цены. В этом случае формулу дополняют еще одним показателем – “удобной доходностью” Y.
По сути “удобная доходность” – это выгода от физического владения товаром на спотовом рынке. Это понятие применяется только для товарных рынков, потому что на них может возникать дефицит или переизбыток физических товаров. К финансовым рынкам удобную доходность применять нельзя, потому что дефицита фондовых индексов возникнуть не может.
Например, в конце зимы, когда запасы топлива уже почти израсходованы, вдруг наступают сильные холода. Тогда цены на печное топливо или мазут резко взлетают. В такие моменты хранить на складе топливо выгоднее, чем иметь фьючерсы на него.
Другой пример – если лето дождливое и холодное, часть урожая зерновых, например, пшеницы, может погибнуть. Если физическое количество пшеницы сокращается, то возникает дефицит, и цены растут. В этом случае тоже хорошо иметь складские запасы товара.
Начни пользоваться ATAS абсолютно бесплатно! Первые две недели использования платформы дают доступ к полному функционалу с ограничением истории в 7 дней.
Что такое контанго и бэквордация
Эти два термина имеют прямое отношение к торговле на фьючерсном рынке. Оба они предполагают разницу между текущей ценой базового актива и его ценой в будущем.
Контанго (от английского слова contango, в переводе означающего – надбавка к цене) подразумевает текущую цену ниже, чем она будет в определённой временной перспективе. То есть, фьючерс (по определению своему, предполагающий поставку товара через определённое время) стоит дороже, чем текущая цена базового актива.
Бэквордация (от английского backwardation – запаздывание) предполагает, что текущая цена выше той, которая будет через некоторое время. Другими словами фьючерс на поставку товара стоит дешевле этого товара (базового актива).
Здесь может возникнуть резонный вопрос, как можно говорить о контанго или о бэквордации фьючерса, если его цена в будущем доподлинно не известна? Ведь значение цены в будущем это всегда лишь прогнозы, которые могут сбываться или не сбываться. То есть нам доподлинно не известно, вырастет цена относительно текущего её значения или упадёт. Так ли это на самом деле?
Так, да не совсем. Что касается фьючерсных контрактов, то здесь можно говорить о том повысится ли его цена к моменту экспирации или понизится.
Напомним, что экспирацией фьючерса называется дата его окончания (фактической поставки товара по фьючерсному контракту).
Дело в том, что на момент экспирации цена фьючерса всегда сравнивается с ценой базового актива. Поэтому если в текущий момент времени цена на фьючерс ниже цены на базовый актив, то можно говорить о бэквордации, а если, наоборот, цена фьючерса выше цены базового актива, то о контанго.
Если вышеописанное определение показалось вам слишком сложным или запутанным, то ниже приведены простые примеры контанго и бэквордации.
Пример контанго
В качестве очень простого примера иллюстрирующего ситуацию контанго можно взять цену на бочонок хорошего вина. Всем известно, что хорошее вино с годами становится только лучше и потому его цена закономерно растёт. Вот и получается ситуация когда настоящая цена товара заведомо ниже его цены в будущем.
В качестве ещё одного примера здесь можно привести фьючерс на валютную пару USDRUB (американский доллар к российскому рублю). Из-за значительной разницы процентных ставок в этих двух странах (в России она выше, чем в США), цена фьючерса на USDRUB выше спотовой цены той же валютной пары на FOREX. По мере приближения срока экспирации контракта эта разница постепенно уменьшается, а к моменту экспирации она (разница) сводится к нулю.
Пример бэквордации
Простой пример иллюстрирующий бэквордацию, это цены на аренду жилья в курортном городе. В разгар туристического сезона, цена на аренду жилья закономерно возрастает, а к концу сезона также закономерно падает. Если в июле стоимость аренды домика в Сочи составляет 10000 рублей, то в декабре его можно будет снять за 1000 рублей.
Ещё один пример, это фьючерс USDJPY (американский доллар к японской йене). Здесь ситуация обратная той, которую мы описывали в примере с парой USDRUB. Процентная ставка в Японии значительно ниже процентной ставки в США, что обуславливает цену фьючерса USDJPY ниже спотовой цены USDJPY на валютном рынке.
Также в качестве примера бэквордации можно рассмотреть ситуацию с фьючерсом на акцию. Известно, что цена акции уменьшается после выплаты дивидендов. Каждый, кто купил акции до, так называемого, момента отсечки, имеет право на получение текущих дивидендов по ним (даже если это произойдёт всего за несколько дней до их выплаты), а акции, купленные после отсечки, права на текущие дивиденды уже не дают (а потому и стоят дешевле). Поэтому фьючерс на акции со сроком исполнения через полгода, будет стоить дешевле самих этих акций (базового актива), если выплата дивидендов по ним состоится, скажем, через пять месяцев (т.е. раньше срока экспирации фьючерса).
В этом случае стоимость фьючерса можно определить по формуле:
Контанго что это такое простыми словами
Российский фондовый рынок предлагает широкую линейку фьючерсных контрактов: на товары, акции, индексы и валютные пары. Участникам торгов предлагается стандартизированный фьючерсный контракт, в основе которого лежит тот или иной базовый актив
Контрагенты по сделке обязуются на определенную дату в будущем (указанную в спецификации фьючерса) купить или продать (возможно поставить) базовый актив по цене сделки. Поставка осуществляется в основном, если фьючерс на акции, а так, в большинстве своем, фьючерсы расчетные, т.е. учитывается лишь финансовый итог по сделкам.
В торговле фьючерсами есть свои преимущества и недостатки. С одной стороны есть возможность с небольшими деньгами торговать интересующим инструментом, например, нефтью; с другой – фьючерсы это не ценные бумаги, по сути, это лишь спекулятивная торговля разницей цен на тот или иной базовый актив, что вкупе с «эффектом плеча» несет в себе значительно большие риски, чем торговля акциями, не говоря уже об облигациях.
Итак, на рынке есть две биржевые цены: цена базового актива и цена фьючерсного контракта. Они тесно взаимосвязаны, так как на дату исполнения фьючерса (или, еще говорят, дату экспирации) взаиморасчет происходит исходя из текущей цены базового актива. Поэтому корреляция между фьючерсом и базовым активом очень высока. Однако сходятся эти цены, как правило, только к дате экспирации фьючерса, в остальное же время между ними есть определенная разница.
Это происходит по следующей причине: для того, чтобы купить/продать фьючерс необходимо лишь уплатить гарантийное обеспечение своих обязательств (обычно 5-10% от текущей полной цены), в то время как при торговле базовым активом нужно выкладывать полную стоимость. Получается, что при одном и том же финансовом результате требуются разные капиталовложения. Следовательно, возникает вопрос стоимости денег и времени их использования.
Контанго и бэквордация
Ситуация, когда фьючерсы торгуются дороже базового актива, называется контанго, дешевле – бэквордация. Разница (спрэд) между фьючерсом и базовым активом называется базисом, соответственно базис может быть как положительным, так и отрицательным. В нормальных условиях, когда с базовым активом ничего особенного не происходит, на рынке чаще всего наблюдается контанго. Величина положительного базиса, т.е. на сколько, фьючерс торгуется дороже базового актива, зависит от ряда факторов: времени до экспирации, безрисковой ставки банковского депозита, рыночных ожиданий.
Теоретически стоимость фьючерса определяют по формуле:
F= S*(1+r(n/365)), где
S – это цена базового актива,
r – ставка рефинансирования,
n – число дней до исполнения контракта
Контанго
Бэквордация
Теперь рассмотрим, ситуацию, когда на рынке наблюдается бэквордация, т.е. фьючерс торгуется дешевле базового актива. Как правило, это является следствием либо слишком негативных рыночных ожиданий относительно будущего движения, либо «игрой» с дивидендами, когда базовым активом являются акции. Остановимся чуть подробнее, когда по акциям выплачиваются дивиденды и в этот период торгуются фьючерсы на эти акции.
Тогда теоретическая стоимость фьючерса выглядит так:
F=S*(1+r(n/365)) – Div, где
Div – выплачиваемые дивиденды по акциям
Все дело в том, что на определенную дату происходит закрытие реестра акционеров, которым будут выплачены дивиденды. На следующий торговый день акции, как правило, дешевеют на величину дивидендов, так как от них избавляются. Поскольку по фьючерсам дивидендов нет, то они должны заранее скорректироваться на величину дивидендов, тем самым может образоваться бэквордация. Бэквордацию также можно использовать, купив фьючерс и продав базовый актив.
В целом, надо исходить из того, что легких денег на рынке не бывает. Арбитражные возможности между фьючерсом и базовым активом постоянно мониторятся. Доходности обычно колеблются ниже банковского депозита, однако, когда волатильность растет и с базовым активом происходят серьезные подвижки, и контанго и бэквордацию вполне реально использовать.
Автор: Иван Корнилов, ИК “Первый доверительный управляющий»